W 2025 roku ukraiński rynek fuzji i przejęć osiągnął wartość 1,2 mld USD i odnotował najwyższą liczbę transakcji od 2022 roku. Główną siłą napędową byli inwestorzy krajowi, podczas gdy znaczenie kapitału zagranicznego zmalało, a przejrzystość rynku uległa pogorszeniu. Jednym z największych beneficjentów okazał się sektor rolny.
Jak wynika z raportu „M&A Radar 2025: Ukraina” przygotowanego przez KPMG, w ciągu roku odnotowano 63 transakcje o ujawnionej wartości przekraczającej 5 mln USD każda – o 26 proc. więcej niż w 2024 roku. Łączna ujawniona wartość transakcji osiągnęła 1,2 mld USD, a średnia wartość pojedynczej transakcji pozostała niemal niezmieniona i wyniosła 34 mln USD. Pod względem liczby operacji był to najwyższy wynik od 2022 roku.
Jednocześnie dane te nie oddają pełnego obrazu rynku. Udział transakcji z ujawnioną wartością spadł z 64 proc. w 2024 roku do 57 proc. w 2025 roku, co wskazuje na spadek przejrzystości. W związku z tym rzeczywista skala aktywności M&A mogła przekroczyć oficjalnie odnotowane dane. Jednym z powodów był wzrost udziału transakcji realizowanych przez inwestorów ukraińskich, którzy tradycyjnie działają mniej publicznie.
Struktura rynku również przesunęła się w kierunku aktywności wewnętrznej. Inwestorzy ukraińscy odpowiadali za większość transakcji: 40 operacji o łącznej ujawnionej wartości 671 mln USD, co stanowi ponad 60 proc. ich liczby i ponad połowę wartości rynku. Dla porównania inwestorzy zagraniczni przeprowadzili 13 transakcji przejęcia ukraińskich aktywów o wartości 232 mln USD, podczas gdy ukraińskie firmy zawarły za granicą 10 transakcji o wartości 329 mln USD.
Około połowy całkowitej ujawnionej kwoty przypadło na zaledwie trzy operacje. Największą z nich był zakup przez MHP 92 proc. udziałów w hiszpańskiej spółce Uvesa, którego wartość szacowano na około 300 mln USD. Drugą co do wielkości była transakcja przejęcia przez Kyivstar usługi Uklon za 155 mln USD. Wśród trzech największych znalazło się również nabycie przez Bunge 85 proc. udziałów w ViOil, wyceniane na około 138 mln USD.
Pod względem sektorowym największe znaczenie w 2025 roku miał sektor rolny, w którym zawarto 10 transakcji o wartości 514 mln USD. W porównaniu z 2024 rokiem oznacza to wyraźny wzrost zarówno liczby operacji, jak i ich wartości. W sektorze nieruchomości i budownictwa odnotowano 14 transakcji o wartości 271 mln USD, natomiast sektor innowacji i technologii był liderem pod względem liczby – 16 transakcji o wartości 265 mln USD.
Wyraźnym trendem było także umocnienie pozycji inwestorów ukraińskich w sektorze technologicznym, dotychczas zdominowanym przez kapitał zagraniczny. O ile w 2024 roku ukraińskie firmy zrealizowały tam tylko jedną transakcję, to w 2025 roku było ich już sześć o łącznej wartości 210 mln USD, co stanowi około 80 proc. ujawnionej wartości w tym segmencie.
Trend ten szczególnie widoczny był w szeregu transakcji z udziałem ukraińskich firm w różnych sektorach gospodarki. Kyivstar przejął usługę Uklon za 155 mln USD, zapowiedział także zakup platformy Tabletki.ua oraz zwiększył udział w Helsi w ramach transakcji wycenianej na 10,5 mln USD.
W sektorze nieruchomości i logistyki fundusz Inzhur REIT nabył centrum handlowo-rozrywkowe Sky Park w Winnicy za 35 mln USD, a sieć EVA kupiła kompleks logistyczny „SK Omega-1 Logistik” za 36 mln USD. W sektorze konsumenckim spółka Afina-Group przejęła „Vinnytsiapobuthim” za 15 mln USD, natomiast sieć Yabluka ogłosiła zakup „Citrus” z wyceną transakcji na poziomie 10–20 mln USD.
Istotną część rynku stanowiły również transakcje prywatyzacyjne. Wszystkie takie operacje w 2025 roku zostały przeprowadzone z udziałem inwestorów ukraińskich. Największą z nich był zakup państwowej spółki budowlanej „Ukrbud” przez firmę Techno-Online za 19,5 mln USD. W ciągu roku sfinalizowano także kilka innych prywatyzacji o wartości przekraczającej 5 mln USD.
Inwestorzy zagraniczni utrzymali obecność na rynku ukraińskim, jednak ich rola w ujęciu wartościowym wyraźnie się zmniejszyła. Pomimo niezmienionej liczby transakcji, łączna ujawniona wartość takich operacji spadła o 59 proc. w porównaniu z 2024 rokiem. Wskazuje to na bardziej ostrożną strategię kapitału międzynarodowego oraz koncentrację na mniejszych pod względem skali transakcjach.
Największą transakcją z udziałem kapitału zagranicznego było przejęcie przez Bunge 85 proc. udziałów w ViOil, które stanowiło główną część wartości tego segmentu. Jednocześnie inwestorzy zagraniczni pozostawali aktywni również w innych sektorach. W obszarze technologii odnotowano sześć transakcji, w tym inwestycję w startup Limitless – 4 mln USD przy udziale Coinbase Ventures oraz dodatkowe 10 mln USD w rundzie z udziałem 1confirmation. Inwestycje pozyskała także spółka Headway Inc., a IDAP Group weszła w skład Globaldev Group.
Poza technologiami kapitał zagraniczny trafiał również do sektora nieruchomości, logistyki i rynku konsumenckiego. Norweski fundusz Norfund zainwestował 8,5 mln EUR w M10 Industrial Park we Lwowie. Logistyczne ramię MSC, Medlog SA, nabyło udziały w operatorze intermodalnym N’UNIT oraz terminalu granicznym „Mostyska” – według szacunków za 15–30 mln USD. Polska grupa Maspex objęła udział w producencie wody mineralnej „Karpacka Dzherelna”, co według dostępnych danych mogło kosztować 30–50 mln USD. Większość tych inwestycji pochodziła z Europy i Ameryki Północnej.
Równolegle ukraińskie firmy coraz aktywniej inwestowały za granicą. W 2025 roku zawarto 10 takich transakcji o łącznej ujawnionej wartości 329 mln USD wobec 85 mln USD rok wcześniej. Kluczową część tej kwoty stanowiło przejęcie hiszpańskiej Uvesa przez MHP.
Jednocześnie ukraiński biznes rozwijał obecność także w innych sektorach. W obszarze technologii Ciklum przejął polską GoSolve Group, Sigma Software Group – amerykańską A Society Group, a TechMagic – polską Hitteps. Diligent Capital Partners poprowadził rundę inwestycyjną o wartości 12 mln USD w filipiński neobank Tonik. W przemyśle Metinvest i Interpipe nabyły dwa aktywa rurowe ArcelorMittal w Rumunii, natomiast w energetyce DTEK Renewables International rozwijał projekty w Rumunii i Polsce.
W rezultacie rok 2025 był dla ukraińskiego rynku M&A okresem wzrostu liczby transakcji, wzmocnienia roli kapitału krajowego oraz zwiększonej aktywności międzynarodowej ukraińskich firm. To właśnie inwestorzy ukraińscy stali się głównymi motorami większości transakcji.
Wiktoria Czyrwa
Image by Gerd Altmann from Pixabay